UPS (NYSE:UPS) mới tăng giá gần đây và điều này có thể khiến một số nhà đầu tư cảm thấy bùi ngùi. Cổ phiếu của công ty giao vận này tăng 28% tính từ đầu năm đến nay và tăng 131% so với cùng kỳ năm trước. Đó là một dấu mốc đáng chú ý nhờ họ đã chứng minh được những bước tiến bộ thực sự đối với các mục tiêu dài hạn. Đại dịch corona chắc chắn đã tạo lợi thế không nhỏ cho UPS, nhưng rõ ràng họ cũng đã thể hiện tốt. UPS đang cho thấy họ có khả năng tăng lợi nhuận và dòng tiền tự do (FCF) lên đáng kể trong nhiều năm tới. Đó là một điểm cộng lớn và cho thấy cổ phiếu này có nhiều tiềm năng tăng giá.

Áp lực lên biên lợi nhuận và dòng tiền tự do

Chủ đề tranh luận giữa phe mua và phe bán về UPS và FedEx (NYSE:FDX) đều có liên quan về hai đại lượng này, và tập trung vào khả năng gia tăng biên lợi nhuận cũng như dòng tiền tự do dù khối lượng giao dịch thương mại điện tử giữa doanh nghiệp với người tiêu dùng (B2C) đang bứt phá mạnh. Đó không phải là một mục tiêu dễ dàng đạt được vì hàng hóa B2C thường được đóng gói không hiệu quả và phải gửi đến vô số địa chỉ rất khó giao hàng. Hơn nữa, khi các hoạt động giao vận B2C tăng mạnh thì sẽ phát sinh nhiều thách thức trong giai đoạn giao hàng cao điểm vào mùa Giáng sinh.

Điều đáng lo ngại là biên lợi nhuận có nguy cơ mãi mãi phải chịu áp lực khi khối lượng B2C tăng lên và chi phí tài sản cố định (một yếu tố làm giảm dòng tiền tự do) sẽ phải tiếp tục tăng lên khi UPS và FedEx buộc phải đầu tư cho mạng lưới giao vận để đáp ứng dịch vụ khi B2C tăng trưởng. Quả thực, những bằng chứng từ trước năm 2020 cho thấy cả dòng tiền tự do và biên lợi nhuận của UPS đều chịu áp lực. (EBITDA là lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ.)

Biểu đồ trên: Dòng tiền tự do của UPS và FedEx

Biểu đồ dưới: Biên lợi nhuận EBITDA

Cơ hội

Mặc dù áp lực lên biên lợi nhuận và dòng tiền tự do là không phải bàn cãi nhưng UPS cũng có cơ hội xoay chuyển tình thế rất lớn. Mảng thương mại điện tử có nhiều thứ để phát triển và ban lãnh đạo công ty này hoàn toàn có thể lựa chọn những cách tạo ra doanh thu tối ưu nhất. Thật vậy, nguyên tắc đó cũng chính là suy nghĩ của CEO UPS, Carol Tome.

Trong các kế hoạch sắp tới của công ty này, có một phần trọng yếu đó là mở rộng sang thị trường các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMB) ở Mỹ với chương trình tiếp cận kỹ thuật số (DAP). Thông qua DAP, khách hàng SMB sẽ được giảm giá vận chuyển nếu đưa UPS vào phục vụ nền tảng thương mại điện tử của họ. Khi các khách hàng SMB mở rộng hoạt động thương mại điện tử thì UPS cũng sẽ được hưởng lợi.

Kế hoạch có hiệu quả

Bằng chứng cho thấy kế hoạch của UPS đang được triển khai hiệu quả. Trong cuộc hội đàm gần đây, bà Tome cho biết rằng UPS đã thu hút thêm “150.000 tài khoản DAP mới” trong quý và nhiều khả năng sẽ đạt 1 tỷ USD doanh thu từ mảng DAP vào cuối năm 2021. Bà Tome cũng nói rằng “tổng mức tăng trưởng khối lượng trung bình hàng ngày ở phân khúc SMB, kể cả các hoạt động kinh doanh thuộc nền tảng của chúng tôi, đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 35,6%, vượt xa tốc độ tăng trưởng trong các phân khúc khách hàng lớn hơn trong quý thứ ba liên tiếp.”

Với nước cờ tập trung sâu hơn vào tốc độ tăng trưởng doanh thu, công ty giao vận này đã tăng mạnh doanh thu trên mỗi gói (revenue per piece) trong thị trường nội địa tại Mỹ lên 10,2% so với cùng kỳ năm trước trong quý đầu tiên. Như hình bên dưới, UPS hiện cũng đang có mức tăng trưởng khối lượng và tăng trưởng doanh thu trên mỗi gói rất đáng kể.

Việc doanh thu trên mỗi gói tăng cao hơn đồng nghĩa với việc tốc độ tăng trưởng khối lượng chuyển dịch sang tăng trưởng doanh thu, và doanh thu có tốc độ tăng trưởng nhanh hơn so với khối lượng trong ba quý qua.

Tất cả những yếu tố đó làm gia tăng lợi nhuận và biên lợi nhuận cho mảng nội địa ở Mỹ. Mặc dù có nhiều người có thể cho rằng những tiến bộ trên là nhờ một loạt các điều kiện đặc biệt chỉ tồn tại trong thời đại dịch COVID-19, nhưng cũng có bằng chứng cho thấy đây có thể sẽ là hiệu ứng lâu dài. Ví dụ, biên lợi nhuận của UPS đang tăng lên mặc dù khối lượng giao dịch giữa doanh nghiệp với doanh nghiệp (B2B), một mảng vốn có biên lợi nhuận cao, chỉ đạt 40% tổng khối lượng nội địa ở Mỹ trong quý đầu tiên, trong khi con số này đạt gần 50% vào năm 2019.

Có khả năng những thay đổi về mối quan hệ thương mại điện tử giữa UPS với SMB và DAP, cũng như mức độ sẵn lòng mua sắm trực tuyến của người tiêu dùng cũng sẽ giữ nguyên.

Hướng về phía trước

Như đã đề cập, với minh chứng từ lợi nhuận gần đây của UPS, có thể thấy tiến trình gia tăng biên lợi nhuận nội địa tại thị trường Mỹ đang bắt đầu gặt hái thành công. Hơn nữa, phân khúc đóng gói quốc tế vẫn tiếp tục có biên lợi nhuận hoạt động từ 20% trở lên trong khi doanh thu vẫn tăng do nhiều nước cũng đang tiến hành phong tỏa. Trong khi đó, chuỗi cung ứng và phân khúc vận chuyển hàng hóa có lẽ sẽ tăng trưởng trở lại khi nền kinh tế phục hồi trong năm 2021.

Nếu UPS có thể cải thiện lợi nhuận trong thời gian dài thì giới đầu tư có thể sẽ bắt đầu định giá UPS cao hơn khi doanh nghiệp này đạt lợi nhuận cao hơn trong dài hạn và đây thường là một tín hiệu rất lạc quan đối với giá cổ phiếu. Đà tăng giá của cổ phiếu UPS có vẻ như chưa hề dừng lại, và UPS vẫn có vẻ là một lựa chọn hấp dẫn cho các nhà đầu tư hiện nay.