Người khổng lồ viễn thông đang vật lộn để thuyết phục nhà đầu tư rằng công ty đã bước sang một trang mới.

AT&T (T) đã công bố báo cáo thu nhập quý đầu tiên vào ngày 20 tháng 4. Doanh thu của người khổng lồ viễn thông đã tăng 1% so với cùng kỳ năm ngoái lên 30,14 tỷ USD nhưng thấp hơn mức ước tính 80 triệu USD của các nhà phân tích.

Thu nhập trên một cổ phiếu (EPS) sau điều chỉnh của công ty đã giảm 5% xuống còn 0,6 USD nhưng vẫn cao hơn dự báo đồng thuận 1 cent. Tốc độ tăng trưởng đó nhìn chung là ổn định. Nhưng cổ phiếu AT&T vẫn lao dốc 10% sau báo cáo. Liệu đây có phải là cơ hội mua hứa hẹn cho các nhà đầu tư dài hạn?

Xem xét các con số chính

Trong quý đầu tiên, AT&T đã tạo ra 68% doanh thu từ phân khúc di động, 18% từ phân khúc điện thoại cố định cho các đơn vị kinh doanh và 11% từ phân khúc điện thoại cố định cho người tiêu dùng. Bảng dưới đây mô tả kết quả hoạt động của 3 mảng kinh doanh cốt lõi này trong năm qua.

Nguồn dữ liệu: AT&T. YOY = so với cùng kỳ năm ngoái
 

Phân khúc di động của AT&T đã có thêm 424.000 thuê bao điện thoại trả sau trong quý đầu tiên, đánh dấu quý thứ 12 liên tiếp có tăng trưởng ròng ít nhất 400.000 thuê bao và duy trì tỷ lệ rời bỏ thấp chỉ 0,81%.

AT&T đã có thêm 2,6 triệu thuê bao điện thoại trả sau trong 4 quý vừa qua. Để so sánh, đối thủ lớn hơn của công ty là Verizon chỉ có thêm 201.000 thuê bao điện thoại trả sau vào năm 2022.

Phân khúc kinh doanh điện thoại cố định vẫn còn yếu do các công ty sử dụng ít dịch vụ thoại và dữ liệu hơn. Tuy nhiên, mảng kinh doanh điện thoại tiêu dùng vẫn tiếp tục phát triển khi doanh thu cao hơn từ mảng băng thông rộng (chủ yếu từ cáp quang) bù đắp cho sụt giảm trong doanh thu dữ liệu và thoại.

EBITDA sau điều chỉnh vẫn đang tăng

Thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ (EBITDA) sau điều chỉnh của AT&T -- đã loại trừ nhiều nhiễu loạn từ các đợt thoái vốn gần đây -- thực tế đã tăng 4% so với cùng kỳ năm ngoái lên 10,6 tỷ USD trong quý đầu tiên. Do đó, biên EBITDA sau điều chỉnh đã tăng 80 điểm cơ bản so với năm trước (và 250 điểm cơ bản so với quý trước) lên 35,1%.

Cả hai phân khúc điện thoại di động và điện thoại tiêu dùng đều tăng biên lợi nhuận EBITDA sau điều chỉnh so với cùng kỳ năm ngoái, bù đắp cho biên lợi nhuận thấp hơn của phân khúc điện thoại cố định dành cho doanh nghiệp.

Biên lợi nhuận EBITDA của phân khúc di động đã đạt 40,7%, là biên lợi nhuận EBITDA quý đầu tiên cao nhất từ trước đến nay và cho thấy AT&T không mất sức mạnh định giá trên thị trường điện thoại cố định. Công ty lý giải sự mở rộng đó là do tăng trưởng số lượng thuê bao, doanh thu trung bình trên mỗi người dùng cao hơn và việc ngừng hoạt động các mạng 3G cũ. Biên lợi nhuận của phân khúc điện thoại cố định dành cho người tiêu dùng cũng tăng lên 29,5% do được hưởng lợi từ các động thái cắt giảm chi phí và tỷ trọng càng lớn của doanh thu cáp quang với biên lợi nhuận cao hơn.

AT&T vẫn kết thúc quý đầu tiên với khoản nợ ròng 134,7 tỷ USD -- chủ yếu là do thương vụ mua lại DIRECTV và Time Warner (hiện đã được thoái vốn). Với khoản nợ này, AT&T vẫn có tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA sau điều chỉnh cao đến 3,22. Về mặt tích cực, con số này đã được cải thiện từ mức 3,75 vào cuối năm 2022 và AT&T dự kiến sẽ giảm tỷ lệ đó xuống khoảng 2,5 vào đầu năm 2025.

Nhưng dòng tiền tự do thấp

Tốc độ tăng trưởng cốt lõi của AT&T có vẻ ổn định, nhưng nó chỉ tạo ra dòng tiền tự do (FCF) 1 tỷ USD trong quý. Hầu hết nhà đầu tư có khả năng đã kỳ vọng khoảng 4 tỷ USD vì AT&T có kế hoạch tạo ra 16 tỷ USD FCF trong cả năm.

Trong cuộc gọi hội nghị, CFO Pascal Desroches cho rằng FCF thấp hơn là do "tác động vốn lưu động theo mùa và đã được dự kiến" với "mức đầu tư cao chưa từng thấy vào 5G và cáp quang". Nhưng Desroches cũng cho biết AT&T vẫn tự tin vào triển vọng về dòng tiền tự do cả năm 16 tỷ USD hoặc cao hơn vì phần lớn chi phí của họ đã "đạt đỉnh trong quý đầu tiên."

Triển vọng đó đã làm yên lòng nhà đầu tư. Nhưng nhà đầu tư nên nhớ rằng AT&T đã giảm dự báo FCF cho năm 2023 từ 20 tỷ USD xuống 16 tỷ USD vào năm ngoái. Nói cách khác, chúng ta không nên tin tưởng tuyệt đối những nhận xét mới nhất của Desroches -- và không nên quá ngạc nhiên nếu AT&T cắt giảm dự báo cả năm này trong vài quý tới.

Bất kể điều gì xảy ra thì AT&T vẫn có thể tạo ra đủ dòng tiền để chi trả cho cổ tức của mình -- vốn đã tiêu tốn 9,9 tỷ USD FCF của họ trong năm 2022. Vì vậy, tỷ suất cổ tức kỳ hạn 5,6% của AT&T có vẻ khá an toàn. Verizon, công ty đã chứng kiến cổ phiếu giảm giá mạnh hơn nhiều trong năm qua, trả tỷ suất kỳ hạn cao hơn là 6,8%.
 

Cổ phiếu vẫn có vẻ rất rẻ

Ở mức giá 18 USD, AT&T đang giao dịch cao gấp 8 lần EPS sau điều chỉnh dự kiến cho năm nay và 6 lần EBITDA sau điều chỉnh. Verizon đang giao dịch với cùng mức định giá. Nhưng công ty này gặp khó khăn nhiều hơn AT&T trong việc cố gắng thu hút người đăng ký mới bằng các chương trình khuyến mãi ăn vào lợi nhuận.

Các nhà phân tích kỳ vọng doanh thu của AT&T và EBITDA sau điều chỉnh sẽ tăng lần lượt 1% và 4% trong năm nay. Tốc độ tăng trưởng đó có vẻ yếu. Tuy nhiên, sự ổn định, cổ tức cao và định giá thấp của AT&T đang biến nó thành một lựa chọn đầu tư đáng giá khi thị trường gấu tiếp tục kéo dài -- ngay cả khi thị trường vẫn tập trung vào tăng trưởng FCF của công ty trong ngắn hạn.
 

Huân Hà - theo fool