Một sự hồi sinh có vẻ là bất khả thi đối với ông lớn viễn thông.

Một trong những kỹ năng quan trọng nhất mà một nhà đầu tư giá trị có thể có là khả năng phân biệt giữa một cổ phiếu giá trị và một cái bẫy giá trị.

Lấy ví dụ AT&T (T). Ông lớn viễn thông từ lâu đã nổi tiếng với tỷ suất cổ tức cao. Tuy nhiên, hiệu suất cổ phiếu đã duy trì ở mức thấp một cách nhất quán.

Giá và tổng thu nhập trên cổ phiếu AT&T so với chỉ số S&P 500. Dữ liệu theo Ycharts

Mặc dù cổ tức của AT&T đã giúp cổ phiếu tránh được lợi nhuận âm trong thập kỷ qua, hiệu suất của ông lớn viễn thông vẫn tụt hậu đáng kể so với chỉ số S&P 500 cũng như các đối thủ Verizon và T-Mobile.

Bước sang năm 2023, một số nhà đầu tư dường như nhìn thấy giá trị của cổ phiếu AT&T sau khi cổ phiếu này giảm mạnh trong năm 2022. Hiện cổ phiếu đang trả tỷ suất cổ tức 6,1% và có vẻ rẻ với hệ số giá trên thu nhập chỉ 7 lần. Bất chấp những con số đó, nhà đầu tư tốt nhất vẫn nên tránh mua cổ phiếu AT&T trong năm 2023. Sau đây là lý do tại sao.

1. Tăng trưởng của AT&T vẫn ì ạch

Tăng trưởng doanh thu của AT&T đã chậm chạp trong nhiều năm, và công ty thậm chí còn đánh mất danh hiệu nhà mạng số hai vào tay T-Mobile kể từ năm 2020.

Trong quý gần đây nhất, doanh thu sau khi điều chỉnh loại trừ mảng kinh doanh video tại Mỹ vừa được bán đã tăng 3,1% lên 29,1 tỷ USD. Con số đó nghe có vẻ hợp lý đối với một ngành công nghiệp trưởng thành như viễn thông. Tuy nhiên, lợi nhuận đó thực sự không đủ để bù lạm phát. AT&T đã tăng giá đối với một số kế hoạch của mình và tích cực thực hiện các chương trình khuyến mãi để mở rộng cơ sở người dùng. Nhưng công ty cũng cắt giảm hướng dẫn dòng tiền tự do trong năm. Với một cuộc suy thoái kinh tế được dự kiến ​xảy ra ​vào năm 2023, khách hàng có thể nhạy cảm hơn trong việc trả tiền cho các dịch vụ bổ sung, khiến việc tăng doanh thu trở nên khó khăn hơn.

Ước tính đồng thuận của các nhà phân tích hiện đang kỳ vọng doanh thu giảm 4% vào năm 2023. Sự kết hợp giữa cạnh tranh khốc liệt để giành khách hàng và chi phí gia tăng có vẻ sẽ gây thêm áp lực cho AT&T vào năm 2023.

2. Cổ phiếu không rẻ như vẻ ngoài

Tính theo hệ số P/E, cổ phiếu AT&T trông có vẻ rẻ. Tuy nhiên, hệ số giá trên thu nhập đó không tính đến gánh nặng nợ khổng lồ trên bảng cân đối kế toán của công ty. Do một vài thương vụ mua bán sáp nhập sai lầm, công ty đang có khoản nợ lên đến 133 tỷ USD trên bảng cân đối kế toán. Và mặc dù phần lớn khoản nợ đó có lãi suất cố định, lãi suất cao hơn cũng sẽ khiến công ty phải trả chi phí đắt hơn khi đáo hạn. Hiện tại, AT&T đang trả khoảng 6 tỷ USD chi phí lãi vay mỗi năm. Nếu lãi suất vẫn duy trì ở mức cao trong những năm tới, nhà đầu tư nên kỳ vọng số tiền phải trả đó sẽ tăng lên.

Ngoài ra, gánh nặng nợ của AT&T cũng cần được tính đến khi định giá cổ phiếu vì nó thậm chí còn nhiều hơn mức vốn hóa thị trường 129 tỷ USD của công ty.

Nói cách khác, giá trị doanh nghiệp của AT&T, hoặc số tiền mà một người mua tiềm năng thực sự phải trả, cao gấp đôi giá trị vốn hóa thị trường của công ty. Điều này đồng nghĩa với hệ số P/E gần bằng 15 lần bao gồm cả nợ.

AT&T đang tập trung vào việc thanh toán khoản nợ đó. Nhưng những nghĩa vụ tài chính này cũng sẽ lấy đi các nguồn lực có thể được sử dụng để đầu tư vào hoạt động kinh doanh hoặc hoàn lại vốn cho cổ đông.

Ngoài ra, công ty cũng có 93 tỷ USD lợi thế thương mại trên bảng cân đối kế toán, khiến công ty dễ bị tính phí tổn thất giá trị tài sản trong tương lai.

3. Ban lãnh đạo đã có những động thái đáng nghi vấn

AT&T được cho là đã thực hiện hai trong số những thương vụ mua bán sáp nhập tồi tệ nhất trong thập kỷ qua. Hồi năm 2015, công ty viễn thông đã trả 67 tỷ USD – bao gồm cả nợ – cho dịch vụ truyền hình vệ tinh DirecTV ngay cả khi truyền hình trả tiền đang suy giảm rõ rệt. AT&T đã thoái vốn khỏi DirecTV và các tài sản video khác vào năm ngoái với giá trị thấp hơn rất nhiều so với lúc mua vào.

Tương tự, hãng viễn thông này đã mua lại Time Warner vào năm 2018 với giá 85,4 tỷ USD. Thương vụ đã trao cho hãng quyền kiểm soát một danh mục mạng truyền hình lớn bao gồm HBO, TNT, TBS, CNN và hãng phim Warner Bros. Nhưng chỉ ba năm sau, AT&T đã chia tách với các tài sản chính của Time Warner trong thương vụ sáp nhập với Discovery để thành lập Warner Bros. Discovery. Công ty này hiện có vốn hóa thị trường chỉ 21,5 tỷ USD. Đây một sự sụt giảm đáng kể về giá trị lần thứ hai chỉ sau vài năm.

Giống như thương vụ DirecTV, khả năng canh thời điểm của AT&T một lần nữa lại là thảm họa khi công ty trả giá cao cho các tài sản truyền hình cáp trước thềm bùng nổ của nội dung phát trực tuyến, một động lực đẩy nhanh quá trình chuyển đổi từ truyền hình tuyến tính sang truyền phát trực tuyến.

AT&T hiện được lãnh đạo bởi John Stankey, người không phải là CEO trong cả hai thương vụ đó nhưng đã là người phụ trách WarnerMedia – bộ phận Time Warner được đổi tên sau khi sáp nhập – và là người chịu trách nhiệm trong cuộc xung đột giữa ban quản lý AT&T và các tài năng Hollywood của Time Warner.

AT&T đã loại bỏ các tài sản truyền thông của mình và tập trung trở lại vào viễn thông. Tuy nhiên, công ty vẫn còn gánh nặng nợ nần chồng chất do hai thương vụ sáp nhập thất bại. Với thành tích của ban quản lý, đặc biệt là thất bại của Stankey với Time Warner, nhà đầu tư có thể tìm thấy những nơi tốt hơn để gửi gắm tiền của mình.

Sau nhiều năm thử thách, năm 2023 dường như vẫn không có gì khác biệt đối với cổ phiếu viễn thông này.

Huân Hà - Theo fool.com

Đọc thêm: Đồng đô la tăng giá so với đồng yên; NHTW Nhật Bản được chú ý