Các công ty sẽ khó có khả năng kiếm đủ tiền để làm hài lòng Phố Wall trong năm nay. Và điều đó có nghĩa là những ngày tươi đẹp có thể sắp chấm dứt đối với thị trường chứng khoán.

Bài kiểm tra sắp bắt đầu. Một mùa báo cáo thu nhập khác đang bắt đầu sôi động trong tuần này với các ngân hàng lớn. JPMorgan Chase, Wells Fargo và Citigroup sẽ báo cáo kết quả Q4/2021 của họ vào thứ Sáu. Bên cạnh đó cũng có thể kể đến báo cáo của công ty sản xuất cần sa Tilray vào thứ Hai, chuỗi cửa hàng tạp hóa Albertsons vào thứ Ba, và Delta Air Lines và Taiwan Semiconductor Manufacturing vào thứ Năm.

Nhưng tại sao nhiều công ty có thể sẽ không đạt được kỳ vọng về lợi nhuận trong năm 2022? Để có câu trả lời, hãy xem xét hoạt động kinh tế có ảnh hưởng như thế nào đến các nhà phân tích khi họ thực hiện các phép toán về công ty.

Quá khứ đã cho thấy vai trò chủ đạo của tăng trưởng, hoặc việc thiếu hụt tăng trưởng, trong triển vọng của các nhà phân tích dành cho các doanh nghiệp.

Theo dữ liệu từ Leuthold Group, kết quả thu nhập tổng hợp của toàn bộ các cổ phiếu thuộc chỉ số S&P 500 đã vượt qua ước tính của các nhà phân tích chỉ hai lần trong tám năm qua - trong hai năm 2018 và 2021. Cả hai lần đều là do Phố Wall đánh giá thấp mức tăng của nhu cầu trong nỗ lực duy trì quan điểm thận trọng trong các dự báo của mình.

Ví dụ, vào năm ngoái, nền kinh tế đang thoát ra khỏi cuộc suy thoái do đại dịch gây ra. Nhu cầu đã tăng cao khi người Mỹ - rủng rỉnh tiền mặt từ các khoản trợ cấp của chính phủ trong giai đoạn Covid - mua mọi thứ từ ô tô, quần jean đến gỗ xẻ cho các dự án nhà tự làm (DYI) của họ.

Với nhu cầu đó, các công ty đã thu được lợi nhuận từ doanh số bán hàng khổng lồ và các nhà phân tích đã nhanh chóng nâng ước tính thu nhập của họ lên các mức cao hơn.

Việc chuyển hướng sang những con số lớn hơn không phải là điều bất thường đối với Phố Wall. Tavis McCourt, chuyên gia chiến lược cổ phiếu cho nhà đầu tư tổ chức tại Raymond James, cho biết các nhà phân tích thường tăng mức dự báo của họ trong thời kỳ phục hồi hoặc mở rộng, khi nền kinh tế đang hưởng lợi từ bước nhảy vọt đầu tiên trong chu kỳ.

Lần này, do nền kinh tế tăng trưởng quá nhanh và các gói kích cầu quá lớn, những động lực đó đã bị phóng đại lên nhiều lần. Sức mạnh của việc mở cửa trở lại đã khiến các nhà phân tích bị bất ngờ — và các công ty đã dễ dàng đánh bại kỳ vọng thu nhập.

Khi chúng ta bước vào năm 2022, sự phục hồi đang ở trong giai đoạn được gọi là giữa chu kỳ, giai đoạn thu nhập và các động thái sửa đổi ước tính trở nên ít ấn tượng hơn. Theo Leuthold, trong năm năm trước đại dịch - chủ yếu là trong giai đoạn giữa chu kỳ - tăng trưởng thu nhập trên một cổ phiếu trong một năm thường thấp hơn một nửa so với mức mà các nhà phân tích đã dự đoán vào đầu năm đó.

Áp dụng công thức đó: theo FactSet, Phố Wall đang kỳ vọng các công ty thuộc S&P 500 sẽ công bố tăng trưởng thu nhập trên một cổ phiếu (EPS) ở mức 8,7%, nhưng các công ty có thể chỉ đạt mức tăng trưởng thấp hơn một nửa, tức là 4,3%.

EPS của chỉ số chứng khoán chính này đã đánh bại kỳ vọng của các chuyên gia với chênh lệch đến 10% trong Q3/2021. Con số của Q4 vẫn chưa xuất hiện, nhưng có khả năng nó sẽ tiếp tục vượt qua kỳ vọng, có thể với một chênh lệch khiêm tốn hơn.

Tuy nhiên, trong cả năm 2022, khả năng thu nhập không đạt kỳ vọng thực sự có xác suất xảy ra lớn hơn. Chuyên gia Phil Segner của Leuthold đang đặt cược vào kết quả này.

Chuyên gia phân tích nghiên cứu này đã viết rằng kỳ vọng tăng trưởng thu nhập trên một cổ phiếu ở mức 9% trong năm 2022 “có vẻ ngu ngốc” theo xu hướng lịch sử. Ông nhận thấy tăng trưởng EPS cũng có nhiều khả năng sẽ “giảm nhẹ” trong năm mới này.

Đó sẽ là một thực tế quá tệ vì thị trường đang thực sự cần một xúc tác từ các kết quả thu nhập. Cổ phiếu đang phải đối mặt với một môi trường khó khăn hơn vì một thứ bên ngoài thị trường chứng khoán: lợi suất trái phiếu.

Hệ số giá trên thu nhập — hoặc định giá — mà các cổ phiếu đang giao dịch có thể sẽ giảm — chứ không tăng lên — do lợi suất trái phiếu cao hơn. Lợi suất trái phiếu có vẻ vẫn đang tăng lên để phản ánh lạm phát nóng mà một nền kinh tế đang phục hồi thường mang lại.

Và lợi suất trái phiếu cao hơn thường đẩy định giá cổ phiếu xuống thấp hơn vì lợi suất cao hơn khiến lợi nhuận của công ty trong tương lai trở nên ít giá trị hơn khi quy về hiện tại. Ví dụ, các chuyên gia chiến lược của Morgan Stanley ước tính hệ số giá trên EPS dự phóng tổng cộng của S&P 500 sẽ giảm xuống còn 18 lần, thấp hơn mức 21 lần của chỉ số ở thời điểm hiện tại.

Như vậy, có rất nhiều yếu tố để các nhà đầu tư tiêu hóa. Tăng trưởng, giai đoạn phục hồi hoặc mở rộng của nền kinh tế, lợi suất trái phiếu, chưa kể đến hàng loạt những thứ thường ngày liên quan đến quyết định mua cổ phiếu — bao gồm cả một liều lượng lớn “linh cảm” mà có vẻ như nhiều người trong chúng ta đang sở hữu.

Bài học kinh nghiệm: Thu nhập cần phải đáp ứng được kỳ vọng của Phố Wall nếu nhà đầu tư muốn thấy cổ phiếu tăng giá. Và một kết quả như vậy dường như đang ngày càng trở nên không chắc chắn trong năm mới này.

Huân Hà - Theo barrons.com

Đọc thêm: Nguồn cung suy giảm đẩy giá vàng đen lên cao