Quên việc tăng lãi suất đi. 9 nghìn tỷ USD tài sản của Fed mới là điều quan trọng

Nếu có một điểm rút ra được từ một báo cáo việc làm khá hỗn độn khác vào tuần trước thì đó sẽ là điều này: Cục Dự trữ Liên bang đang ngày càng chậm trễ. Nhà đầu tư nên chuẩn bị cho một động thái thắt chặt chính sách tiền tệ tích cực hơn — và thậm chí hoan nghênh động thái này.

Quên việc tăng lãi suất đi. 9 nghìn tỷ USD tài sản của Fed mới là điều quan trọng
Vtrade_Admin

10:49, 11/01/2022

429

VIEW

Nếu có một điểm rút ra được từ một báo cáo việc làm khá hỗn độn khác vào tuần trước thì đó sẽ là điều này: Cục Dự trữ Liên bang đang ngày càng chậm trễ. Nhà đầu tư nên chuẩn bị cho một động thái thắt chặt chính sách tiền tệ tích cực hơn — và thậm chí hoan nghênh động thái này.

 

Giống như trường hợp của tháng trước, con số tiêu đề của báo cáo số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 12 đã cho thấy tình trạng thiếu lao động đang diễn ra vẫn đang dai dẳng và thúc đẩy lạm phát tăng lên cao hơn. Hàng triệu người lao động đã tiếp tục thách thức các kỳ vọng về việc trở lại làm việc với số lượng lớn, dẫn đến tỷ lệ tham gia lực lượng lao động thấp hơn nhiều so với mức trước đại dịch. Và mức tăng 0,6% trong lương lao động theo giờ so với tháng 11 không thể hiện đầy đủ mức độ các nhà tuyển dụng đang phải tăng lương để thu hút người lao động.

Ed Yardeni, chủ tịch của Yardeni Research, cho biết thu nhập kiếm được, thước đo đại diện cho tiền lương trong khu vực tư nhân, đã tăng 0,8% so với một tháng trước đó và 9,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Tiền lương tăng cao hơn lạm phát có vẻ tốt cho sức mua, nhưng động lực này cũng là một cảnh báo nguy hiểm cho vòng xoáy tiền lương-giá cả đáng sợ đã hoành hành vào những năm 1970.

Hơn nữa, tỷ lệ thất nghiệp 3,9% hiện thấp hơn mức mà Fed xác định là tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, hoặc tỷ lệ thất nghiệp thấp nhất khi lạm phát ổn định. Theo Michael Darda, chuyên gia kinh tế trưởng kiêm chuyên gia chiến lược thị trường tại MKM Partners, khi tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống dưới 4% trong chu kỳ mở rộng gần nhất của nền kinh tế, Fed đã có hơn hai năm trong chu kỳ tăng lãi suất và gần một năm trong chương trình rút bớt thanh khoản.

Darda nói: “Fed đang chậm trễ so với chu kỳ lần trước tính theo hầu như tất cả các chỉ số việc làm có liên quan.” Mô hình của ông ước tính lãi suất trung lập, đại diện cho một nền kinh tế vừa phải, đang tiếp tục tăng lên cao hơn. Theo ông, nếu lãi suất chính sách gần bằng 0 không thay đổi trong khi lãi suất trung lập tăng lên, Fed sẽ được mặc định là đang trở nên thích ứng hơn.

0111_vtrade_huanha_magazine_chart.png

Tổng giá trị tài sản trên bảng cân đối kế toán của Fed (triệu USD)

Darda cho biết lãi suất trung lập tăng lên có nghĩa là tốc độ lưu thông tiền tệ cũng có khả năng sắp tăng lên nhanh hơn, dẫn đến một sự gia tăng trong nhu cầu mà nền kinh tế không thể xử lý, và do đó, làm trầm trọng thêm lạm phát vốn đã rất nóng.

Như vậy, chúng ta sẽ đi về đâu từ đây? Sự đồng thuận ngày càng tăng đối với việc Fed tăng lãi suất vào tháng 2, với hai lần tăng lãi suất tiếp theo trong năm nay, là phần dễ dàng. Nó cũng khá vô nghĩa trừ khi và cho đến khi Fed thực hiện động thái khó khăn hơn là thu hẹp bảng cân đối kế toán đang có giá trị 9 nghìn tỷ USD.

 

Thảo luận về động thái thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed là đủ để khiến nhiều nhà đầu tư mất ngủ. Khi Fed bắt đầu thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán vào năm 2017, chủ tịch Fed khi đó là Janet Yellen đã gợi ý rằng họ sẽ “tiến hành âm thầm phía sau” và sẽ không tạo ra tác động gì, giống như “nhìn sơn khô”. Nhưng điều đó có vẻ chỉ là mơ tưởng ở thời điểm hiện tại. Hồi đó, bảng cân đối kế toán chỉ có quy mô bằng một nửa so với hiện nay và theo nhà kinh tế của Citi, Veronica Clark, ngày càng có nhiều ý kiến ​​cho rằng các quan chức Fed đang nhận thấy chương trình mua tài sản để đối phó với đại dịch là quá lớn và kéo dài quá lâu.

Trong biên bản cuộc họp tháng 12 của Fed được công bố gần đây, các ngân hàng trung ương thành viên đã báo hiệu rằng họ có thể bắt đầu thu hẹp bảng cân đối kế toán sớm hơn và mạnh mẽ hơn so với dự kiến ​​của thị trường. Clark đã nâng mức kỳ vọng của bà về việc Fed sẽ bắt đầu bình thường hóa quy mô bảng cân đối kế toán vào tháng 7, ước tính Fed sẽ bắt đầu với việc giảm 25 tỷ USD mỗi tháng trong khối lượng tái đầu tư khi chứng khoán đáo hạn và tăng mức giảm lên 75 tỷ USD mỗi tháng.

Barry Knapp, giám đốc nghiên cứu của Ironsides Macroeconomics, cho biết dữ liệu việc làm tháng 12 củng cố lập luận về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán sớm hơn và nhanh hơn. Theo ông, các quan chức Fed nào đang chờ đợi toàn dụng việc làm đã bỏ lỡ con thuyền. Ông gọi chính sách tiền tệ hiện tại là “liều lĩnh” và khẳng định rằng Fed không thực sự thắt chặt chính sách chừng nào các khoản nắm giữ của họ vẫn chưa giảm xuống.

 

Ý tưởng: Fed sở hữu khoảng một phần ba thị trường trái phiếu chính phủ và thế chấp và lãi suất dài hạn sẽ không thực sự tăng lên cho đến khi quy mô tài sản của Fed giảm bớt. Do đó, việc tăng lãi suất, riêng nó, sẽ không hiệu quả nếu thị trường trái phiếu không tự điều chỉnh cho phù hợp.

“Bề ngoài họ đã bắt đầu thắt chặt nhưng mọi thứ thực sự lại đang trở nên lỏng lẻo hơn,” Knapp nói, đề cập đến lãi suất thực sau điều chỉnh theo lạm phát vẫn ở mức âm bất chấp quan điểm diều hâu của Fed. “Họ bắt đầu quá trình thắt chặt chính sách và thị trường cười nhạo họ” hoặc có vẻ như vậy vì thị trường trái phiếu đang trở nên quá méo mó trước tác động của việc mua tài sản của Fed.

Theo cách hiểu thông thường, tất cả những điều này nghe có vẻ giống như một công thức để nghiền nát hiệu suất cổ phiếu. Nhưng Knapp nói điều ngược lại mới là đúng, ít nhất là đối với những người có một chút kiên nhẫn và ủng hộ ý tưởng rằng chính sách tiền tệ quá thích ứng sẽ cản trở tăng trưởng. Hãy xem thị trường nhà ở, nơi tràn ngập những nhà đầu tư đang đẩy sang bên lề những người đáng ra sẽ là người mua nhà lần đầu, những người mà Knapp cho rằng có tác động đến nền kinh tế lớn hơn nhiều lần so với những người thuê nhà. Hoặc hãy xem các khoản tiền gửi dư thừa mà các ngân hàng sẽ cho vay với lãi suất cao hơn.

 

Trong khoảng thời gian đặc biệt này - khoảng nửa đầu năm 2022 - việc Fed loại bỏ chính sách tiền tệ thích ứng sẽ rất khó khăn cho các thị trường nhưng sẽ có tác động tích cực đối với nền kinh tế, Knapp nói. Ông ước tính các chỉ số chính sẽ giảm 10% đến 12% do động thái thu hẹp chính sách của Fed, và khuyến nghị nhà đầu tư nên đơn giản xem các sụt giảm đó như các cơ hội tuyệt vời để mua cổ phiếu. 

Trong một thời gian nữa, các thảo luận sẽ xoay quanh việc Fed thắt chặt chính sách trong một nền kinh tế đang chậm lại — đặc biệt khi omicron liên tục làm ảnh hưởng đến dữ liệu kinh tế. Nhưng chúng ta nên lùi bước về sau để nhìn bức tranh toàn cảnh rõ ràng hơn. Thắt chặt chính sách — trong trường hợp này là khi Fed thực sự giảm quy mô bảng cân đối kế toán của mình — có thể giúp loại bỏ các lực phản tác dụng và giúp ngăn ngừa Fed trở nên chậm trễ nhiều hơn nữa trong cuộc chiến chống lạm phát, một thứ sẽ chỉ trở nên tồi tệ hơn trong những tháng tới.

 

Huân Hà - Theo barrons.com

Đọc thêm: Các đồng coin đáng chú ý trong tuần này

Bài viết liên quan

Cùng chủ đề

Vtradetop.com
Liên hệ
Mail

VTrade là 1 trong các diễn đàn Forex lớn và uy tín nhất tại Việt Nam. Cập nhật tin tức 24h nhanh nhất từ thị trường tài chính thế giới: tiền tệ, ngoại hối, chứng khoán phái sinh quốc tế, chứng khoán Mỹ, crypto, chỉ số kinh tế, ngân hàng trung ương, vàng và dầu. Ngoài ra Vtrade là một trang web đánh giá sàn Forex, sàn giao dịch tiền điện tử Việt Nam và quốc tế tốt nhất. Thông qua những bài đánh giá sàn này sẽ giúp cho nhà đầu tư có cái nhìn tổng thể trên con đường lựa chọn nơi đầu tư.

©2024 VTrade. All rights reserved.